20/05/2024

Os cruciais datos macroeconómicos publicados nos Estados Unidos deixáronnos unha favorable combinación formada por unhas menores presións inflacionistas e unha modesta desaceleración da actividade económica. Os investidores responderon ante estes datos consolidando a expectativa de baixada de tipos por parte da Reserva Federal no mes de setembro e levando os mercados bolsistas mundiais a novos máximos históricos.

Ademais, parece que regresou a febre especulativa dos investidores non profesionais, que tivo o seu momento de maior incidencia no ano 2021. Desta forma, os activos máis especulativos do mercado, como as chamadas “accións de meme”, os produtos apancados ou as criptodivisas, recibiron o interese dos investidores.

Da mesma maneira, a poucos días de que Nvidia publique os seus resultados trimestrais, as tecnolóxicas volveron vivir días gloriosos e impulsaron o índice S&P 500 por riba dos 5.300 puntos e o Dow Jones de industriais por riba dos 40.000 puntos. O movemento á alza estivo acompañado tamén por unha repunta no volume de contratación, que caera nos días previos á publicación do dato do IPC. Por outra parte, seguimos recibindo resultados empresariais relevantes nos Estados Unidos, con luces e sombras no caso de Home Depot, sorpresas positivas en Walmart e negativas en Cisco Systems.

Nun contexto de maior apetito polo risco, a maioría dos indicadores técnicos de posicionamento e sentimento investidor volveron dar sinais dun exceso de compracencia. Neste sentido, obviouse a nova batería de aranceis que anunciaron os Estados Unidos para algúns produtos chineses e a expectativa de que a UE poida anunciar medidas similares, aínda que probablemente menos agresivas. O contexto electoral, xunto coa necesidade de protexer a industria, volveu pór sobre a mesa a posibilidade dunha guerra comercial aberta. A UE, ademais, teme a posible chegada de Trump á Casa Branca, que podería comportar a aplicación de novos aranceis.

No entanto, as bolsas mundiais encadearon a cuarta semana consecutiva á alza e compensaron completamente a debilidade do mes de abril. O índice S&P 500 pechou a semana con alzas do 1,5%, impulsado polo sector tecnolóxico, que se apreciou cerca dun 3%. Outros dous sectores, o sanitario e o inmobiliario, acompañaron a tecnoloxía no podio bolsista semanal. Pola contra, as empresas industriais e de consumo discrecional pecharon a semana con leves perdas de valor. Do mesmo xeito, o estilo de investimento “value” mostrou un peor desempeño relativo fronte ao “growth”.

En Europa, os resultados publicados deixaron, en xeral, un bo sabor de boca ao mercado, aínda que as principais bolsas pecharon a semana con caídas moderadas, tras a moi alcista semana precedente. Porén, destacaron positivamente os mercados periféricos, que experimentaron alzas semanais do 2%, grazas ao impulso do sector financeiro que xunto co inmobiliario e o das telecomunicacións ocuparon os primeiros lugares da clasificación semanal. Polo contrario, as empresas industriais e petrolíferas mostraron bastante debilidade na semana bolsista europea.

En síntese, o modesto IPC de abril e as febles vendas retallistas nos Estados Unidos desataron outra repunta do mercado bolsista. Afortunadamente, os investidores reaccionaron positivamente a unha cifra de inflación que non pasou de regular e a un mal dato de actividade. Despois de todo, a inflación interanual segue por riba da que estaba vixente hai cinco meses, mentres que a actividade do consumidor baixou, xunto co mercado laboral e os indicadores adiantados. Pode que os mercados interpretasen perfectamente esta combinación de datos como unha ameaza de estagflación, pero preferiron seguir apostando por un escenario de aterraxe suave. Isto é indicativo da fortaleza subxacente do mercado e reafírmanos no noso actual posicionamento. Aínda que os riscos continúan a ser moi significativos, seguimos confiando en que a desaceleración económica controlada se acabará producindo en 2024. No entanto, xa indicamos no comentario de apertura que os datos macroeconómicos son moito máis críticos agora que no pasado e poden provocar radicais mudanzas nas narrativas e xiros bruscos do mercado.