15/07/2024

A noticia macroeconómica da semana pasada foi, sen dúbida, a publicación da inflación americana do mes de xuño, que sorprendeu marcadamente á baixa. É importante destacar que a debilidade tivo unha ampla base, xa que se estendeu tanto aos servizos como aos bens básicos, incluída a esperada moderación no mundo dos alugamentos.

Obviamente, o banco central estadounidense debeu gañar confianza en que a inflación se está a mover de maneira sostible en dirección ao 2%. Neste sentido, varios membros da Fed cualificaron de excelente o IPC de xuño. Do mesmo xeito, coa mellora das perspectivas de inflación, as mensaxes da Reserva Federal na última semana, incluído o testemuño do presidente Powell ante o Congreso, permiten intuír que a institución está comezando a se enfocar máis no mercado laboral que nos prezos.

Neste contexto, a probabilidade dun recorte de tipos en setembro gañou moita forza e o mercado conta con el case con certeza absoluta. De feito, nestes momentos, estanse presupondo baixadas de tipos de 2,5 en 2024. Á luz de todo isto, continúa a ser moi probable que a traxectoria de flexibilización monetaria sexa moi gradual, posto que os fundamentos da economía seguen sendo sólidos e apuntan a unha actividade robusta.

Porén, xusto cando as perspectivas para os tipos oficiais dos Estados Unidos se volven máis claras, a visibilidade da política estadounidense vólvese cada vez máis incerta. A conferencia de prensa improvisada do presidente Biden durante a última semana continuou ofrecendo argumentos para dubidar da idoneidade da súa candidatura para a carreira presidencial. Tendo en conta as firmes opinións do equipo de Trump sobre os aranceis, a migración e os impostos, unha vitoria do expresidente, especialmente se se combina co control republicano do Congreso, tería implicacións significativas, non só para os Estados Unidos, senón tamén para a economía global. Este escenario de vitoria de Trump reforzouse durante a fin de semana, tras a frustrada tentativa de asasinato do mandatario nun mitin no estado de Pensilvania.

Da mesma maneira, a primeira semana despois das eleccións lexislativas francesas non deixou ningunha claridade sobre quen se vai converter no novo primeiro ministro. As eleccións deron como resultado un parlamento aparentemente ingobernable, xa que nin a esquerda nin a coalición presidencial están actualmente en condicións de gobernaren sen o apoio ou o consentimento tácito doutros bloques políticos. Dada a ausencia de precedentes históricos relevantes e a limitada tradición de coalicións en Francia, é probable que a formación dun goberno estable requira negociacións prolongadas.

Pola contra, o novo primeiro ministro do Reino Unido comezou a desempeñar o seu cargo e os postos ministeriais foron ocupados. O Partido Laborista tamén comezou coas súas reformas estruturais. Esta semana, no discurso do rei do 17 de xullo, vaise anunciar de forma máis concreta a axenda política do Goberno.

Entre tanto, tras moitas semanas advertindo sobre a preocupante concentración das alzas do índice S&P 500 nun grupo de empresas tecnolóxicas de gran capitalización, a amplitude do mercado mellorou radicalmente na última semana e participaron do movemento alcista sectores do mercado que quedaran moi atrás nos últimos meses.

O catalizador foi o dato de IPC do mes de xuño nos Estados Unidos, comentado anteriormente, que facilita o camiño para que a Fed inicie o seu proceso de baixada de tipos en setembro. En efecto, a menor inflación norteamericana provocou unha intensa rotación sectorial, na que se abandonaron as empresas tecnolóxicas de gran capitalización, que foran o refuxio preferido polos investidores nos últimos meses, e se compraron agresivamente sectores que gañan atractivo nun contexto de baixada de tipos da Reserva Federal.

Nas dúas últimas sesións da semana, as pequenas empresas norteamericanas, que se perciben como as gañadoras nun escenario de menores tipos de xuro nos Estados Unidos, superaron o índice tecnolóxico Nasdaq 100 en 6,3 puntos porcentuais, a maior diferenza ao seu favor desde novembro de 2020.

Por suposto, esta maior amplitude é unha beizón para os xestores activos e ofrece un interesante soporte para que poida continuar o movemento alcista do mercado bolsista estadounidense. Haberá que ver se continúa esta rotación nos próximos días, pero tampouco será necesaria unha alta obtención de beneficios no grupo dos 7 Magníficos para xerar un impulso apreciable nos outros 493 valores do índice bolsista americano.