17/06/2024

Os resultados das eleccións europeas da pasada fin de semana parecían estar en gran medida en liña coas enquisas: o Parlamento Europeo virou á dereita, en especial cara aos partidos de dereita nacionalista, euroescépticos e populistas. Pola súa parte, o partido centrista, os Verdes e a esquerda en xeral obtiveron peores resultados que en 2019. No entanto, dado que o partido da actual presidenta da Comisión Europea continuou sendo o máis votado, non parecían probables profundas mudanzas políticas.

Porén, o terremoto produciuse cando, en resposta ao pobre desempeño do seu grupo político a expensas do partido Agrupación Nacional de Marine Le Pen, o presidente francés convocou eleccións parlamentarias anticipadas, que terán lugar entre o 30 de xuño e o 7 de xullo. As enquisas iniciais suxiren tanto a posibilidade dunha maioría absoluta da Agrupación Nacional como a dun parlamento sen maioría.

Aínda que hai indicios de que o partido de Le Pen moderou algunhas das súas posicións máis controvertidas, como a de impulsar un referendo de saída da eurozona, persisten as preocupacións arredor da súa postura en materia fiscal, especialmente tendo en conta que Francia está a punto de entrar nun procedemento de déficit excesivo. Un goberno liderado pola Agrupación Nacional podería pór a proba o novo marco fiscal da Unión Europea, o que tivo un reflexo inmediato no comportamento dos activos financeiros do país.

Desta forma, as turbulencias políticas cebáronse cos mercados europeos de renda variable, que viviron a peor semana desde setembro de 2022 e caeron arredor do 4%. O sector financeiro levou a peor parte, pola deterioración dos mercados de débeda en Francia e a periferia ou os temores de que un goberno do partido Agrupación Nacional podería impulsar un imposto á banca e, en xeral, unha menor disciplina fiscal.

O sector industrial e o de consumo discrecional tamén mostraron moita debilidade, neste caso pola decisión da Comisión Europea de incrementar os aranceis aos vehículos eléctricos chineses, o que abre a porta ás represalias comerciais do xigante asiático.

Nos Estados Unidos, o panorama foi moi diferente. Un bo dato de inflación de maio impulsou de novo á alza o S&P 500, que experimentou un 1,5% de suba semanal, marcando catro máximos históricos consecutivos ata pechar con caídas marxinais na sesión do pasado venres.

Entre tanto, as xigantescas compañías tecnolóxicas volveron liderar a semana bolsista estadounidense. Tanto Nvidia como Apple rexistraron alzas semanais de entre o 8 e o 9 por cento, engadindo entre as dúas cerca de seiscentos mil millóns de dólares de capitalización bolsista ao índice, o equivalente á capitalización total do IBEX 35.

Canto aos mercados de renda fixa, as rendibilidades da débeda pública dos Estados Unidos e de Alemaña relaxáronse con claridade na pasada semana, en resposta a unha inflación máis suave da esperada nos Estados Unidos e a algúns sinais de debilidade económica a ambos os lados do Atlántico.

Porén, o máis significativo da semana foron as fortes alzas que experimentaron as primas de risco periféricas e a gran repunta do diferencial de rendibilidade entre a débeda francesa e a alemá. A prima de risco francesa ampliouse en case 30 puntos básicos, máximos desde o ano 2017. En España, a prima de risco ampliouse en 21 puntos básicos, ata o 0,93%, mentres que en Italia subiu 23 puntos básicos, ata o 1,57%.

E que podemos esperar a partir de agora? 

A historia demóstranos que os episodios de inestabilidade política adoitan ser de curta duración nos países desenvolvidos. Aínda que nas próximas semanas a publicación de enquisas e as informacións xornalísticas poden manter elevada a volatilidade, cremos que os resultados electorais en Francia non suporán un cambio profundo na gobernabilidade da eurozona.

Por outra parte, consideramos que o enfoque de diversificación debe seguir guiando o noso posicionamento e mantemos unha visión construtiva sobre os activos financeiros mundiais, que no escenario de aterraxe económica suave que esperamos deberían manterse razoablemente ben soportados.