25/11/2024

Os resultados das eleccións europeas da pasada fin de semana parecían estar en gran medida en liña coas enquisas: o Parlamento Europeo virou á dereita, en especial cara aos partidos de dereita nacionalista, euroescépticos e populistas. Pola súa parte, o partido centrista, os Verdes e a esquerda en xeral obtiveron peores resultados que en 2019. No entanto, dado que o partido da actual presidenta da Comisión Europea continuou sendo o máis votado, non parecían probables profundas mudanzas políticas.

Porén, o terremoto produciuse cando, en resposta ao pobre desempeño do seu grupo político a expensas do partido Agrupación Nacional de Marine Le Pen, o presidente francés convocou eleccións parlamentarias anticipadas, que terán lugar entre o 30 de xuño e o 7 de xullo. As enquisas iniciais suxiren tanto a posibilidade dunha maioría absoluta da Agrupación Nacional como a dun parlamento sen maioría.

Aínda que hai indicios de que o partido de Le Pen moderou algunhas das súas posicións máis controvertidas, como a de impulsar un referendo de saída da eurozona, persisten as preocupacións arredor da súa postura en materia fiscal, especialmente tendo en conta que Francia está a punto de entrar nun procedemento de déficit excesivo. Un goberno liderado pola Agrupación Nacional podería pór a proba o novo marco fiscal da Unión Europea, o que tivo un reflexo inmediato no comportamento dos activos financeiros do país.

Desta forma, as turbulencias políticas cebáronse cos mercados europeos de renda variable, que viviron a peor semana desde setembro de 2022 e caeron arredor do 4%. O sector financeiro levou a peor parte, pola deterioración dos mercados de débeda en Francia e a periferia ou os temores de que un goberno do partido Agrupación Nacional podería impulsar un imposto á banca e, en xeral, unha menor disciplina fiscal.

O sector industrial e o de consumo discrecional tamén mostraron moita debilidade, neste caso pola decisión da Comisión Europea de incrementar os aranceis aos vehículos eléctricos chineses, o que abre a porta ás represalias comerciais do xigante asiático.

Nos Estados Unidos, o panorama foi moi diferente. Un bo dato de inflación de maio impulsou de novo á alza o S&P 500, que experimentou un 1,5% de suba semanal, marcando catro máximos históricos consecutivos ata pechar con caídas marxinais na sesión do pasado venres.

Entre tanto, as xigantescas compañías tecnolóxicas volveron liderar a semana bolsista estadounidense. Tanto Nvidia como Apple rexistraron alzas semanais de entre o 8 e o 9 por cento, engadindo entre as dúas cerca de seiscentos mil millóns de dólares de capitalización bolsista ao índice, o equivalente á capitalización total do Ibex 35. No referente aos mercados de renda fixa, as rendibilidades da débeda pública dos Estados Unidos e de Alemaña relaxáronse con claridade a pasada semana, en resposta a unha inflación máis suave da esperada nos Estados Unidos e a algúns sinais de debilidade económica a ambos os lados do Atlántico.

Porén, o máis significativo da semana foron as fortes alzas que experimentaron as primas de risco periféricas e a gran repunta do diferencial de rendibilidade entre a débeda francesa e a alemá. A prima de risco francesa ampliouse en case 30 puntos básicos, máximos desde o ano 2017. En España, a prima de risco ampliouse en 21 puntos básicos, ata o 0,93%, mentres que en Italia subiu 23 puntos básicos, ata o 1,57%.

E que podemos esperar a partir de agora? A historia demóstranos que os episodios de inestabilidade política adoitan ser de curta duración nos países desenvolvidos. Aínda que nas próximas semanas a publicación de enquisas e as informacións xornalísticas poden manter elevada a volatilidade, cremos que os resultados electorais en Francia non suporán un cambio profundo na gobernabilidade da eurozona.

Por outra parte, consideramos que o enfoque de diversificación debe seguir guiando o noso posicionamento e mantemos unha visión construtiva sobre os activos financeiros mundiais, que no escenario de aterraxe económica suave que esperamos deberían manterse razoablemente ben soportados.

Esperamos que este podcast fose do seu interese e volver ter a súa atención en próximas entregas.