03/02/2025

A semana estivo marcada por unha combinación de factores tecnolóxicos, económicos e xeopolíticos que sacudiron os mercados financeiros e reforzaron a incerteza sobre a dirección da política monetaria global.

O luns, o sector tecnolóxico liderou as caídas nos mercados bolsistas mundiais, cun retroceso do 3% no Nasdaq 100 e unha perda de capitalización histórica para Nvidia, que viu como se evaporaban 600.000 millóns de dólares nun só día. A razón detrás deste movemento foi a irrupción dunha start-up chinesa, DeepSeek, cuxa tecnoloxía en intelixencia artificial parece que compite cos modelos máis avanzados de OpenAI, pero a un custo significativamente inferior. Esta noticia reconfigurou a narrativa arredor da IA, un sector que ata agora parecía dominado polas grandes tecnolóxicas estadounidenses, capaces de soportaren os elevados custos de adestramento destes modelos. A posibilidade de que a barreira de entrada neste sector se reduza drasticamente levanta dúbidas sobre a sostibilidade do crecemento destas compañías e pon en cuestión as valoracións que xustificaron o seu impresionante rally bolsista nos últimos meses.

O impacto de DeepSeek non se limitou ao mercado. A súa irrupción xerou inquietude en Washington, xa que as restricións impostas á China no acceso a chips avanzados non evitaron que o país asiático lograse avances significativos en IA. Se DeepSeek consegue manter a súa competitividade sen acceso á tecnoloxía estadounidense, isto podería forzar a Administración a endurecer aínda máis os controis de exportación e a buscar novas formas de frear o desenvolvemento tecnolóxico chinés. A resposta das autoridades será crucial nos próximos meses, pois calquera medida adicional podería agravar a tensión comercial e afectar á industria global de semicondutores.

Mentres o mercado dixería o impacto da disrupción tecnolóxica, a Reserva Federal reafirmou a súa postura de que non ten présa en recortar os tipos de xuro, a pesar da moderación da inflación. Jerome Powell destacou que a economía segue mostrando fortaleza, algo que quedou referendado cando se publicou o crecemento do PIB do cuarto trimestre nos Estados Unidos, que creceu un 2,3% en taxa trimestral anual, impulsado por un sólido consumo privado. Cun mercado laboral resiliente e unha inflación que, malia estar en descenso, aínda está por riba do obxectivo do 2%, a Fed considera que non é prudente flexibilizar de forma adicional a política monetaria. Nada estraño, por outra parte, se temos en conta o crecemento do 2,8% que experimentou a maior economía do planeta en 2024.

O contraste con Europa é evidente. Mentres nos Estados Unidos a atención segue posta en controlar a inflación, o Banco Central Europeo optou por unha postura máis acomodaticia ante a debilidade do crecemento. A eurozona pechou o cuarto trimestre cun crecemento nulo, o que reflicte o estancamento das súas principais economías. Alemaña pechou o seu segundo ano consecutivo con caídas no PIB, Francia rexistrou unha leve contracción no crecemento trimestral e a actividade en Italia apenas mostrou signos de expansión. A inflación, pola súa parte, seguiu moderándose, o que permitiu ao BCE volver baixar os tipos de xuro 25 puntos básicos. Esta senda de recortes podería continuar durante os próximos meses, co obxectivo de evitar unha desaceleración prolongada. A diverxencia entre a Fed e o BCE fortaleceu o dólar fronte ao euro, un movemento que, aínda que pode elevar os custos de importación na eurozona, tamén mellora a competitividade das súas exportacións en mercados internacionais, un factor clave para economías exportadoras como Alemaña.

Á incerteza monetaria sumouse a política comercial, xa que a Administración Trump anunciou a imposición de aranceis do 25% ás importacións procedentes do Canadá e México a partir do 1 de febreiro. Os produtos chineses, pola súa banda, foron cargados con outro arancel do 10%, co que se reavivan as tensións comerciais a nivel global. Aínda que a medida se xustifica oficialmente por preocupacións sobre inmigración e seguridade nacional, a lectura do mercado é que realmente se trata dunha táctica de negociación. Porén, a incerteza aumentou, dado que xa se anunciaron represalias comerciais por parte do Canadá e México, mentres a China prometeu contramedidas aínda non especificadas. Calquera movemento que aumente as probabilidades de guerra comercial aberta entre as dúas maiores economías do mundo podería desatar consecuencias imprevisibles para o comercio global.

Obviamente, esta tensión está a se trasladar aos mercados financeiros no arranque da semana actual, xa que a ameaza de escalada comercial podería xerar disrupcións nas cadeas de subministración e afectar á inflación nos Estados Unidos. Ademais, a retórica proteccionista penaliza as expectativas de crecemento económico para 2025, o que pon en perigo a narrativa de aterraxe económica suave.

En definitiva, a semana deixou claro que o escenario de investimento segue sendo complexo e altamente dinámico. A irrupción de DeepSeek engadiu un novo factor de incerteza no sector tecnolóxico, que podería sufrir presión adicional en determinados modelos de negocio se os investidores comezan a cuestionar as súas altas valoracións. A diverxencia entre a Fed e o BCE lanza desafíos para os mercados de renda fixa e divisas, e a política comercial de Trump segue sendo unha fonte de volatilidade global. Neste contexto, os investidores deberán seguir atentos aos datos económicos clave e aos movementos dos bancos centrais para axustar as súas estratexias nun escenario onde a incerteza parece ser a única constante.