2024/05/13

Azken egunotako gertakarien aldeko uztarketaren biharamuna: Uste baino Fed moderatuagoak, Amerikako lan-merkatua hoztu egin denaren lehen zantzu sendoak, petrolioaren prezioen beherakada, lasaitasun geopolitiko handiagoak eta enpresen emaitzak aurkezteko kanpaina on batek munduko errenta aldakorreko merkatuak bultzatzen jarraitu zuten. Izan ere, hirugarren astea jarraian gora egin zuten, eta dagoeneko begi-bistan dituzte joan den martxoko maximo historikoak.

Lurreratze ekonomiko leunaren narratibaren indartzea oso esanguratsua izan da, eta inbertitzaileek sendotu egin dute Erreserba Federalak 2024an bi interes-tasa jaisteko itxaropena, eta, beraz, murriztu egin da murrizketarik ez egoteko arriskua, baita interes-tasa ofizialak handitzea ere. Merkatuaren sentimendua asko hobetu da, eta errenta aldakorreko merkatuetarako estalduren eskaria hondoratu egin da. Era berean, hegakortasuna intentsitate handiz lasaitu da aktibo mota guztietan.

Estatu Batuetan, S&P 500 indizeak %1,9ko gorakadekin itxi zuen astea, martxoko maximo historikoetatik %0,5 pasatxora, alegia. Apirileko ekaitzaren ondoren lasaitasuna berrezarri izanak iradokitzen du Estatu Batuetako goranzko merkatu handiak bizitza luzea duela aurretik. Azken astean, asteroko langabezia-datuak aurreikusitakoa baino handiagoak izan ziren, eta horrek lan-merkatua pixkanaka hozteko itxaropena indartu zuen; beren hiruhileko kontuak merkatuari azaldu dizkioten S&P 500eko kideen kopurua, berriz, guztizkoaren %90era iritsi zen. Horien %80 inguruk gainditu egin dituzte analisten iragarpenak, mozkinen aurreikuspenak handitu baitituzte, bai hiruhileko honetarako, bai ekitaldi osorako. Sektore ekonomiko guztiek izan zituzten burtsa-igoerak astean zehar, baina sendoagoak izan ziren elektrizitate-, finantza-, industria- eta lehengai-enpresen artean. Hazkundean diren sektoreak, hala nola teknologikoa edo kontsumo diskrezionalekoa, atzeratuta geratu ziren asteroko zenbaketan. Horrela, “value” inbertsio-estiloak “growth” estiloa menperatu zuen, bi astez jarraian azpitik ibili ondoren.

Europan, burtsako astea apartekoa izan zen, eta batez beste %3ko irabaziak izan zituen. Izan ere, Eurostoxx 50ek eta, bereziki, Stoxx 600ek urteko aurreko maximoak gainditu zituzten. Kontinente Zaharreko inflazio-dinamika onek eta EBZren eta Ingalaterrako Bankuaren berehalako moneta-malgutzearen itxaropenak inbertitzaileen baikortasuna bultzatu zuten. Igoerak esanguratsuagoak izan ziren erdialdeko herrialdeetako merkatuetan periferikoetan baino, eta elektrizitate-, industria- eta teknologia-sektoreetan. Gainera, enpresen buruz astean zehar argitaratu ziren emaitzek inbertsio-sentimenduari bultzada emateko ere balio izan zuten. Positiboan nabarmendu ziren AB InBev bezalako konpainiak, eta negatiboan, berriz ere, automobilgintzaren sektorea, BMWren emaitzak, kasu. Zentzu horretan, Txinako presidenteak Europara egin zuen bidaia ezusteko handirik gabe amaitu zen, nahiz eta Europar Batasuna eta Estatu Batuak ibilgailu elektriko txinatarrei muga-zergak handitzea aztertzen ari diren. Txinak irmotasun handiagoarekin edo txikiagoarekin erantzungo du, baina litekeena da errepresaliak izatea, eta, beraz, Txinarekiko esposizio handiena duten sektoreak jomugan daude.

Hastear dagoen asteari dagokionez, datozen egunetan 24aren aurreikuspenekin alderatuta ikusgarritasun handiagoa izaten lagunduko diguten datuak ezagutuko ditugu. Datu kritikoenen artean, apirileko KPIak izango du pribilegioa, hau da, FOMCek ekainaren 12ko bilera baino lehen izango dituen hileko bi irakurketetako batek. Espero dugu azpiko KPIa moteldu egingo dela martxoko irakurketatik, baina indize orokorrak gora egingo du gasolinaren eta elikagaien prezioen igoeraren ondorioz. Bigarren elementu kritikoa txikizkako salmenten datua da, lehen hiruhilekoko datuekin alderatuta ahulezia handiagoa islatuko duela espero baita.

Nahiz eta, jakina denez, datuak koherenteak izan daitezkeen lurreratze ekonomiko leunaren narratibarekin, inflazioak goranzko laugarren ezustekoa ematen badigu jarraian, inbertitzaileek berriro atzeratuko dute tasen lehen jaitsieraren unea, gaur egun estimatzen diren bi murrizketetatik. Aitzitik, analisten proiekzioen azpitik dauden txikizkako salmentek jardueraren bat-bateko dezelerazioaren beldurrak susper ditzakete, eta Fed-aren tasen lehen jaitsieraren unea aurreratu dezakete. Beraz, lurreratze ekonomiko leunak iraun ahal izateko, konbinazio mesedegarriena apirileko inflazioaren beheranzko sorpresa bat eta txikizkako salmenten ahultze txiki bat izango litzateke, Ipar Amerikako ekonomiaren azpiko sendotasun ekonomikoaren irudia ez lukeena nabarmen aldatuko. Ezustekoen beste edozein uztarketak narratibak aldatzea eta munduko finantza-merkatuak mugitzea ekar lezake.

Argitaratzen diren datu makroekonomikoen mende dagoenez erabat, litekeena da hegakortasuna handia izatea epe laburrean, banku zentralen hurrengo mugimenduei buruzko ikuspen handiagoa izan arte. Hala ere, espero dugu 2024an lur-hartze ekonomiko leuna nagusituko dela, eta, beraz, gure posizionamendu eraikitzaileari eutsiko diogu beste astebetez.