2024/11/18

Jerome Powell Erreserba Federaleko presidentearen hitz batek merkatuaren arreta deitu zuen, CBS News katean eman zuen elkarrizketan: "kontuz". Fed-eko agintari nagusiak honako hau esan zuen: "hazkundeak erritmo sendoan ari da aurrera, lan-merkatua indartsu dago eta horrelako ekonomia indartsuarekin, uste dugu aurre egin behar diogula interes-tasak kontuz jaistearen gaiari.

Mezu horrekin, litekeena da Powellek eta Erreserba Federaleko beste kide batzuek, zeinek antzeko adierazpenak egin zituzten azken astean, bidea prestatu nahi izatea tasen murrizketa-zikloan eten bat egiteko.
Historikoki, "kontua" hitzak geldialdiak iragartzeko joera izaten du Fed-en hizkuntzan. Powellek hitz hori maiz erabili zuen azken aldia 2023a izan zen, eta atzera begiratuz, horren ondoren tasen igoeran urtebeteko etena gertatu zen.

Dena den, bistakoa dirudi inflazioaren azken datuek justifikatzen dutela kontua izateko erabakia. Litekeena da Erreserba Federalaren prezio-metrika gogokoena, kontsumo pribatuaren deflaktorea, hurrengo bi hilabeteetan bizkortzea, eta prezioek % 2ko helburura iristeko erresistentzia erakutsiko luke. "Azken milia" zaila izango litzateke.

Horregatik, iristen diren datu makroekonomikoek erresilientzia ekonomiko estatubatuarra ziurtatzen badute, nabarmenagoa izango da Fed-ek 2025eko hasieran diru-malgutasunerako prozesua eteteko aukera. Horren isla ikusiko litzateke zor estatubatuarraren errentagarritasunetan; izan ere, lortzen ari diren mailek historikoki oztopatu egin dute inbertitzaileek arrisku-aktiboetan konfiantza izatea. Dolarrak balio-igoerako joerari eutsiko lioke.

Bestalde, burtsa estatubatuarren balorazio altuek tarte txikia uzten dute jarduera ekonomikoko datuetan ezusteko negatiboak xurgatzeko. Horrek egoera interesgarria uzten digu; baliteke ezusteko makroekonomiko positiboek zorraren errentagarritasunak igotzea eta Fed-en tasen murrizketak urruntzea, eta, datuek jarduera ekonomiko txikiago batera joko balute, litekeena da burtsak ahultzea enpresa-irabazi txikiagoen aukeragatik. Azkenean, datu makroekonomikoak izango direnaren arabera, arriskua dago merkatuak horiek modu negatiboan interpretatzeko.

Kasu horietan, noski, onena da inolako ezustekorik ez izatea eta errealitatea merkatuaren aukeretara erabat moldatzea. Ildo horretan, arreta berezia eman beharko zaie higiezinen datuei, astean zehar ezagutuko direnak Ameriketako Estatu Batuetan.

Europan, aste honetan gertatuko den gauzarik interesgarriena izango da azaroko aurreko PMI adierazleen argitalpena; berriro ahultasuna erakutsi dezakete Alemaniak bizi duen ezegonkortasun politikoko testuinguruan eta etorkizunean Trumpen merkataritza-politiken mehatxua dela eta.

Potentzialki aldeko faktore gisa, Nvidia enpresa-emaitzen argitalpena dugu; ohikoa izaten du ezusteko positiboen berri ematea, baina, batzuetan, ez du lortu inbertitzaile zorrotzenen espektatibak estaltzea. Zehazki, abuztuak, haren kontuen argitalpenean, analistek eta inbertitzaileek zigortu egin zuten enpresa bere Blackwell txipen hornidura-kateari lotutako kezkengatik. Azken asteetan, ordea, enpresak adierazi du konpontzen ari direla arazo horiek, eta eragina izan du akzioaren prezioan. Hiruhileko honetarako, kontsentsuak balioztatzen du salmentak 39.900 milioi dolarretara iritsiko direla, enpresaren kalkuluak gaindituta.

Nolanahi ere, gure posizionamendua ez da aldatuko eta konstruktibo izaten jarraituko dugu 2025ean. Ez dugu nahi epe laburreko faktoreek gure ikuspegi estrategikotik desbideratzea, aldekoa izaten jarraitzen baitu errenta finkoko eta errenta aldakorreko merkatuetarako, nahiz eta datozen asteetan hegakortasuna izan.