2024/02/19

Ekonomiak baino gehiago, errenta aldakorreko munduko merkatuek erakusten dute erresilientzia handia; izan ere, aste honetan seigarren astez jarraian gora egin dute (15 aste azken 16 asteetan), nahiz eta datu makroekonomiko kezkagarriak argitaratu diren eta Estatu Batuetako inflazioaren bizkortzea islatu duten, eta, kasurik onenean, gainerako ekonomia aurreratuetan geldialdia.

Hala ere, S&P 500 indizeak ezin izan zuen munduko MSCIren goranzko seriea berdindu, eta hilean % 0,4 atzera egin zuen. Hala eta guztiz ere, indizeak indar harrigarria erakutsi zuen, merkatuak kudeatzen dituen Fedeko tasen jaitsieren itxaropenen erabateko moderazioa kontuan hartuta. Zein dira sendotasun horren arrazoiak? Berriro ere, adimen artifizialaren gorakada da galdera honen erantzun nagusia. Azken egunotan, teknologia horren hedapenaren buru diren enpresek portaera bikaina izan dute, eta Nvidia konpainiak 2024an S&P 500en kapitalizazio-irabazi osoaren % 35 baino gehiago du une honetan. Merkatuaren sendotasunaren beste arrazoi bat enpresa-emaitzak aurkezteko kanpaina da. Estatu Batuetan, S&P 500eko konpainien % 78,6k argitaratu dute dagoeneko, eta ezusteko positiboen indizea batez bestekoaren ingurukoa da, bai akzioko mozkinetan, bai salmenta-lerroan. Hala ere, indizearen akzio bakoitzeko mozkinen urte arteko % 7ko igoerak aise gainditzen ditu adostasunak kanpainaren aurretik zerabiltzan aurreikuspenak. Bestalde, errenta aldakorraren susperraldiak berekin dakar onartzea joan den astearteko inflazio-datuek ez dutela aldaketarik adierazten azken urte eta erdiko beheranzko joeran, eta faktore iragankorrei erantzuten dietela. Horrela, lur hartze ekonomiko leunaren narratibak indarrean jarraitzen du inbertitzaileen artean, munduko errenta aldakorreko merkatuei euskarria emanez. Era berean, inbertsio-posizionamendua hobetzen joan da pixkanaka, eta, azken lau asteetan, ia 60.000 milioi dolarreko inbertsio-fluxua sartu da maila globaleko akzioen funtsetara eta ETFra, 2022ko otsailetik izandako handiena.

Hala eta guztiz ere, merkatu amerikarraren sektore-portaerak kontuan hartu zituen Fed-ek eta “growth” sektoreek, hala nola teknologikoak, komunikazio-zerbitzuenak eta kontsumo diskrezionalarenak, tasa-jaitsiera txikiagoen igurikimenak, eta bilakaera erlatibo okerragoa erakutsi zuten. Aitzitik, petrolio-, lehengai- eta finantza-enpresak izan ziren sektore-sailkapeneko lehen postuan. Zazpi Bikainen artean, Nvidiak eta Teslak bakarrik itxi zuten astea irabaziekin. Aitzitik, konpainia txikien Russell 2000 indizeak gora egin zuen bigarren astez jarraian, eta horrek merkatuaren zabaltasuna hobetzen lagundu zuen.

Europako merkatuari dagokionez, laugarren irabazi-astea jarraian kateatu zuen, eta Eurostoxx 50 indizeak prezio-maximoetan itxi zuen 2021etik. Frantziako eta Italiako merkatuek portaera erlatibo hobea izan zuten, eta Espainiako burtsa, berriz, atzean geratu zen bigarren astez jarraian, nahiz eta finantza-sektorea indartsu egon, lehengaien eta industriaren sektorearekin batera, Europako burtsa-saioaren buru izan baitzen joan den astean.

Asian, Japoniako merkatuari dagokionez, maximo historikoetara igotzen jarraitu zuen, eta astean % 4 baino gehiago igo zen. Une honetan, Nikkei 225 indizea 1989ko abenduaren 29ko maximo historikoen % 1ean dago, 38.915,87 puntutan itxi baitzen. Aste honetan ez dugu Txina kontinentalaren erreferentziarik, itxita egon baitzen Urte Berriaren ospakizunagatik, baina Hong Kongeko merkatuak gorakada handiekin amaitu zuen astea, estimulu ekonomiko handiagoen itxaropenean eta oporraldian izandako Txinako kontsumoaren datu onengatik. Optimismo handiago hori Asiako merkatu emergenteetan ere islatu zen, astea % 2,5etik gorako gorakadekin itxi baitzuten.

Epe laburrean, uste dugu duela gutxi ezagutu ditugun urtarrileko datu makroekonomikoek ez dutela inflexio-punturik markatzen lurreratze ekonomiko leunaren narratiban, 2024rako agertoki makroekonomiko probableena iruditzen baitzaigu oraindik ere. Hileko inflazioa nabarmen bizkortu dela edo jarduera ekonomikoaren moteltze datuak izan ezean, merkatuek jardun ona erakusten jarraitu beharko lukete. Beraz, beste astebetez eutsi diogu posizionamendu konstruktiboari, jakitun baikara epe laburrean zuzenketa bat egiteko probabilitateak altu mantentzen direla, eta inbertitzaileek berriro erosi beharko luketela merkatuaren egungo narratiba mantentzen den heinean.