2024/12/23

Merkatuak ez dira emeki-emeki sartzen ari Gabonetako denboraldian. Joan den asteazkenean, S&P 500 indizeak 2024ko bigarren egunik txarrena izan zuen, interes-tasak izugarri igo ziren eta VIX hegakortasun-indizea 25 puntu baino gehiago igo zen. Horren arrazoia, jakina, Erreserba Federala izan zen, merkatuak harritu egin baitzituen aldaketa oldarkor bat erakutsiz bere komunikatuan, bere proiekzioetan eta Jerome Powell presidenteak egindako adierazpenean.

FEDren bilera uztartzen badugu Ingalaterrako Bankuak eta Japoniako Bankuak emandako espero baino seinale neurritsuagoekin, ez da harritzekoa estatubatuar dolarra indartu izana, azken bi urteetan jardun zuen tartea hautsiz.

Eta zer esan zuen FEDk horren harrigarria izateko? Bada, ondo aztertzen badugu, datuen mendekotasun-politikarekin bat ez datorren ezer ez. Lehen begiratuan, Erreserba Federalaren erabakiak merkatuak espero zuen gidoiari jarraitu zion eta tasak oinarrizko 25 puntutan murriztu zituen. Hala ere, Powellek zehaztu zuenez, “etorkizuneko doikuntzen erritmoa desazeleratzeko egokia izango den puntu batean edo puntu batetik hurbil gaude”. Gainera, presidenteak adierazi zuen Batzordeak desinflazio ebidentzia gehiago behar dituela etorkizuneko murrizketak kontuan hartzeko. Era berean, proiekzioek inflazio nabarmen altuagoa erakutsi zuten 2025era begira, eta datorren urte osoan soilik bi tasa murrizketa gehigarriren itxaropena.

Merkatuaren erreakzioa amorragarria izan zen arren, guk ez dugu uste Erreserba Federalaren bilerak aldatu egingo duenik erakundearen moneta-politikan joera. Izan ere, FEDk aktiboki eta pasiboki esan du argitaratzen diren ebidentzia makroekonomikoek baldintzatzen dituztela bere diru-politikaren gaineko mugimenduak. Ondorioz, Powellek behin eta berriz azpimarratu zuen bezala, jarduera ekonomikoa oso sendoarekin jarraitzeak, lan-merkatu egonkortuak eta inflazio irmoagoak ez dute justifikatzen dirua malgutzeko prozesu azkar bat, prozesu motelagoa bat baizik.

Zentzu horretan, asteazkeneko saioan merkatuaren urduritasuna gehiegizko erreakziotzat jo daiteke, irailean ikusi genuenaren kontrako zentzuan, orduan inbertitzaileak euforiko agertu baitziren Fedeko komunikazio moderatuago bati erantzuteko.

Fronte makroekonomikoari dagokionez, argitaratutako adierazleek berretsi egin zuten Estatu Batuetako ekonomiak errendimendu handiagoa duela gainerako geografiek baino. Txikizkako salmentek hileko hazkunde sendoa erakutsi zuten azaroan, eta hirugarren hiruhilekoko BPGaren hirugarren estimazioa gorantz berrikusi zen, urteko %3,1era iritsi arte, aurreko %2,8tik. Gainera, azaroko gastu pertsonal errealaren hazkunde osasuntsuak datu on bat aurreratzen du, laugarren hiruhilekoko BPGren hazkundean eta Atlantako FEDek urteko %3,1 bat proiektatzen du orain. Gainera, PMI indize konposatua 56,6 punturaino bizkortu zen, eta horrek jarduera ekonomiko handia mantentzen dela adierazten du.

Aitzitik, eurogunearen jarduerak ahulezia-zantzuekin jarraitzen du urtearen amaieran. Abenduko PMI adierazle aurreratuak, espero baino pixka bat gorago atera baziren ere, uzkurtze-eremuan mantendu ziren, eta beste inkesta nazional batzuek, berriz, atzera egin zuten. Europako ahultasun ekonomikoak erraztu egin du desinflazioaren abiadura handiagoa, eta horrek justifikatzen du EBZk tasak azkarrago murriztea. Era berean, Txinako jarduera ekonomikoari buruzko datuek ere ahul jarraitzen dute. Urrian gorakada txiki bat egon zen arren, azaroko datuek moderazioa eta inbertsio leunagoa adierazten dute txikizkako salmenten hazkundean, industria-produkzioaren hazkunde marjinala izanik puntu positibo bakarra.

Laburbilduz, ez dugu uste FEDren bilerak 2025erako agertokia arriskuan jarriko duenik, erakundeak datuen mendeko ikuspegiari besterik ez baitzion jarraitu. Errealismotik gutxi du tasen murrizketa sistematikoaren bide bat itxarotea, ikusita jarduera- eta inflazio-datuek erakusten duten erresistentzia handia. Hala ere, Erreserba Federalaren mezuak abisua ematen die nabigatzaileei Trumpen presidentetzak 2025ean planteatzen dituen arriskuen egoerari buruz.

Politika protekzionistek eta, oro har, errepublikanoaren aurreikusezintasunak hegakortasunerako egokia den giroa sortzen dute, eta duela gutxiko inbertsio-atsegintasunak lekuz kanpo dirudi. Ildo horretan, Erreserba Federaleko hainbat kidek joan den astean aitortu zuten hasiak zirela inflazio-proiekzioetan muga-zerga handiagoen itxaropenak txertatzen.

Muga-zergez gain, baliteke FEDa zerga-politika hedakorrago bati ere aurre egin beharrean izatea. Aste honetan, Trumpek akordio parlamentario baten alde egin du, zorraren muga 2027ko urtarrilera arte eteteko, eta horrek islatzen du presidente berriak diziplina fiskalarekiko zer jarrera duen.